事(shi)实(shi)上，正在2020年创业板注(zhu)册(ce)制改革之前，最近(jin)一年扣非净利润(run)需超过5000万元一直(zhi)是创业板IPO公认的隐形“红(hong)线(xian)”，而卓创资讯正在2019至2021年这三年的扣非净利润(run)分(fen)别为5192万元，4509万元和4640万元，这样羸弱的业绩(ji)正在IPO核准制下“过会”的概率微乎(hu)其微，乃至大概还未获得审核机(ji)会便被(bei)劝退而撤回申请。

此前，交易所出具的《发行注(zhu)册(ce)环节反馈意见落实(shi)函》中就对卓创资讯的业绩(ji)连续性提出了质疑(yi)，触(chu)及(ji)卓创资讯业务的可(ke)连续性、业绩(ji)下滑及(ji)期后业绩(ji)等成绩(ji)。

另外(wai)，下列几组比拟数据也再次佐证了笔者(zhe)对公司主营业务缺乏(fa)发展性和连续性的猜测。

1、2018-2021年，公司付费客(ke)户总量分(fen)别为17.00万个(ge)、15.90万个(ge)、14.89万个(ge)、14.10万个(ge)，整体呈下降趋势。

2、2018-2021年，公司手机(ji)客(ke)户端(duan)活跃用户数目分(fen)别为20.88万个(ge)、20.66万个(ge)、18.79万个(ge)和 20.64万个(ge)，整体呈下降趋势。

3、2018-2021年，公司新增客(ke)户付费转(zhuan)化率分(fen)别为9.62%、9.35%、9.54%和 8.95%，整体呈下降趋势。

4、2018-2021年，公司客(ke)户平均支出金额即ARPU值分(fen)别为1195.66元/个(ge)、1383.77元/个(ge)、1466.30元/个(ge)、1776.34元/个(ge)，卓创资讯的ARPU值一直(zhi)比上海钢联(lian)低。

对付公司不尽如人意的业绩(ji)表现(xian)，网(wang)经社电子商务研讨中央B2B与跨(kua)境电商部主任、高级(ji)阐明师张周平曾(ceng)表示，卓创资讯从2019年至2021年营收规模实(shi)现(xian)迟钝(dun)增进与其资讯服务的商业形式有关(guan)。目前卓创资讯依然以(yi)大宗商品(pin)B2B资讯服务为主营业务，该业务营收占比超过八成。信息采集及(ji)加工的业务形式依赖野生操作，而人员薪酬程(cheng)度提高及(ji)各类保险交纳比例的提升都进一步提升公司野生本钱。加之纯资讯服务的商业形式市(shi)场(chang)竞(jing)争猛烈，市(shi)场(chang)想(xiang)象空间无限，这也影响了公司的各项(xiang)业绩(ji)表现(xian)。

野生本钱与人均创收背道而驰(chi)

信息获取(qu)是否“暗藏玄机(ji)”？

作为信息服务的两头商，人力(li)是卓创资讯“赚差价”的关(guan)键。

据了解，卓创资讯的首要业务为大宗商品(pin)市(shi)场(chang)资讯和咨(zi)询服务，业务发展需要大批的专业技能(neng)人材，使得卓创资讯的人力(li)本钱居高不下，营业本钱首要为野生本钱。招股书显示，公司的野生本钱从2018年的4718.02万元增进至2021年的7011.83万元，增幅达49%，野生本钱不断爬(pa)升；同时，公司的营业总本钱也从2018年的1.58亿元增进至2021年的1.97亿元，呈现(xian)显着的上升趋势。

正在卓创资讯的野生本钱增进的同时，其生产人员却(que)正在不断减少，从2018年度的528人减少至2021年的490人。对此，卓创资讯正在招股书中表明是：公司通过增强人员培训以(yi)及(ji)优化业务系统等体式格局，提升生产人员工作服从和工作本领；同时，公司对信息产品(pin)举行优化，对收款贡献值较(jiao)低的大宗商品(pin)信息产品(pin)举行下线(xian)处理，生产人员的需求减少。

此外(wai)，卓创资讯的人均创收一直(zhi)低于偕(xie)行业公司华瑞信息和上海钢联(lian)，公司近(jin)三年平均人均创收为20.85万元/人，上海钢联(lian)、华瑞信息人均创收分(fen)别为35.28万元/人、30.80万元/人。从人员规模来看，上海钢联(lian)和华瑞信息2021年的人员规模为1870人、156人。这也意味着，卓创资讯的人员规模正在少于上海钢联(lian)的情(qing)况下，其人均创收规模仅(jin)为上海钢联(lian)的59%；而当其人员规模多于华瑞信息之时，其人均创收仍(reng)低于华瑞信息。

不仅(jin)如此，卓创资讯正在信息获取(qu)方面大概也暗藏玄机(ji)。据了解，公司通过信息授权、当局合作、信息交流及(ji)公然信息收集等体式格局获得业务发展所需要的数据，以(yi)上几种(zhong)获取(qu)数据的体式格局皆以(yi)避免费的准绳举行，此种(zhong)信息获取(qu)体式格局的本钱引起了交易所的注(zhu)重，交易所曾(ceng)指(zhi)出：“正在信息授权、当局合作和信息交流体式格局中向对方供应非付费产品(pin)、数据或报告(gao)的情(qing)形及(ji)相关(guan)交换是否触(chu)及(ji)需要调解发行人信息获取(qu)本钱”。卓创资讯表明称：“发行人通过信息授权、当局合作和信息交流获取(qu)信息的本钱首要为阐明师的薪酬、电话费、办自费等，该等本钱正在发生时已完整计入当期营业本钱，不存正在应计入本钱而实(shi)际未计入的情(qing)况。”

以(yi)交换信息体式格局获得免费信息的获取(qu)渠道所隐含的本钱，加之账面上高居不下的野生本钱，卓创资讯的营业本钱或远高于其所披(pi)露的数据。

成也地域优势，败也地域优势？

张店(dian)区北京(jing)路186号，这是卓创资讯正在淄博的“大本营”。从地图信息上看，卓创资讯的办公园地远离郊区，周围企业以(yi)工业制造类为主，地价较(jiao)低。加之淄博作为三线(xian)工业乡村，相对低廉的用人本钱共同造就了卓创资讯最引以(yi)为傲的核心竞(jing)争力(li)。

招股书显示，2021年卓创资讯主营业务中资讯服务营收占比为83.6%，此项(xiang)业务是由(you)公司的生产者(zhe)即公司的专职信息采集人员（阐明师）逐日通过电话沟通、通讯软件(jian)交流等体式格局，向与卓创资讯建立联(lian)系的万余家大宗商品(pin)德业的市(shi)场(chang)参(can)与者(zhe)举行信息交流并采集信息，并举行清洗加工，剔除偏偏差信息后用于业务开展，此项(xiang)业务完整靠的是人海战术。

作为卓创资讯的最为核心的业务，资讯服务毛利率畸高，2018年至2021年，资讯服务毛利率分(fen)别达69.2%、71.63%、70.08%和68.93%。而同样以(yi)大宗商品(pin)信息服务的上海钢联(lian)，且是行业龙头，但相关(guan)业务的盈利本领却(que)似乎(hu)远非是卓创资讯的对手。上海钢联(lian)2018年至2021年，同样的资讯服务毛利率仅(jin)分(fen)别为55.09%、36.56%、32.58%和54.92%，与卓创资讯可(ke)谓是天差地别。为何卓创资讯能(neng)将上海钢联(lian)远远抛至身后？

公司正在招股申明书中如此表明:“公司资讯服务毛利率高于上海钢联(lian)，首要原因是上海钢联(lian)首要经营地为上海市(shi)，公司的首要经营地为淄博市(shi)，公司首要经营地的野生本钱比上海钢联(lian)低，具有肯(ken)定的地域优势。”原来高毛利率背后不是公司宣称的竞(jing)争优势体现(xian)正在估价方法论、业务流程(cheng)、产品(pin)创新本领、市(shi)场(chang)口碑(bei)、业务团队(dui)及(ji)行业覆盖等多个(ge)方面，而是“地域优势”。

卓创资讯的另外(wai)一项(xiang)重要业务，正在失去(qu)地域优势后，“真实(shi)”程(cheng)度便显露无疑(yi)。咨(zi)询服务是卓创资讯的第二大业务，2018年至2021年，其咨(zi)询服务毛利率则分(fen)别为51.66%、44.87%、54.16%和47.61，同样比拟上海钢联(lian)，2018年至2021年上海钢联(lian)咨(zi)询服务的毛利率则分(fen)别到(dao)达了94.86%、85.19%、89.07%和88.76%，几乎(hu)是卓创资讯的两倍。对付咨(zi)询服务上毛利率又大幅低于上海钢联(lian)的反差，卓创资讯表明称“引进了一批高素质的咨(zi)询队(dui)伍(wu)，约请的相关(guan)咨(zi)询服务人员数目添加，并正在上海和烟台租赁办公场(chang)合，相关(guan)本钱有所上升所致。”真是成也地域优势，败也地域优势。

报告(gao)期内，卓创资讯享有着人力(li)本钱的优势，但是扣非净利润(run)照样难以(yi)令人满意。“如果没有外(wai)地相对低廉的劳动力(li)，卓创资讯连目前这不及(ji)5000万的净利润(run)都难保，这也折射出其所谓的抢先的核心技能(neng)和竞(jing)争力(li)难以(yi)符实(shi)。”

其实(shi)对付卓创资讯来说，上市(shi)的真正意义大概只是正在一线(xian)乡村买套房。

根据调解后的招股书，卓创资讯此次募集资金中的6075万元将用于公司正在北京(jing)、上海投资购(gou)置办公场(chang)合，此外(wai)还将使用530万元举行装修(xiu)，也就是说，卓创资讯将合计使用6605万元用于正在北京(jing)、上海等乡村购(gou)置房产和装修(xiu)，占拟募集资金总数的近(jin)四分(fen)之一。交易所曾(ceng)问询其作为轻(qing)资产运营的企业此种(zhong)操作的合理性和必要性，公司竟回应称其办公用房购(gou)置费用正在投资总额中占比不高。

就如前文所述，卓创资讯正在招股申明书中表明其核心业务的毛利率畸高，首要系因经营所正在地为山东淄博，野生本钱相对较(jiao)低；管理费用率低于偕(xie)行业公司，也同样是野生本钱低，研发费用率远远低于偕(xie)行照样因为地处淄博的人均薪酬低，如此可(ke)见公司最大的优势和竞(jing)争力(li)就是地域给予的廉价人力(li)本钱。抛弃三线(xian)小城奔赴北上广，丧失竞(jing)争优势的卓创资讯能(neng)否依靠资源的加持越走越远？