日本股(gu)票的表(biao)现明显优于其他主要市场，原因(yin)在于：（1）宏观经济进展带来的顺风（美(mei)国软着陆(lu)预期升温、日元贬(bian)值、美(mei)国需求强于预期）和（2）对本市场改革预期与(yu)悲观情绪（披露提升资源回报率计划、外(wai)资流(liu)入和工资上涨）

在2024年上半年，我们认为日本股(gu)指可能会进一步上涨，预计日本东证指数在2024年中旬涨至2700点，日经225指数在今年年中涨至约38000点的高位。

到2024年下半年，如果(guo)美(mei)国经济软着陆(lu)，那末日经225指数到年底将稳定(ding)在38000点；我们的推断最有可能的环境是美(mei)国经济温和衰退，届时日经225指数将回调(diao)至37000点，在美(mei)国经济硬着陆(lu)景象下，日经225指数将在年底下挫(cuo)至34000点。

预计2024年底美(mei)元/日元汇率将从135日元/美(mei)元涨至140日元/美(mei)元。

大摩指出，日本股(gu)票今年以来表(biao)现明显优于其他主要市场，原因(yin)在于 (1)全球宏观经济的顺风；（2）资源市场改革预期推动的市场悲观情绪：

2024年开年日股(gu)6连涨并创(chuang)新高，距泡沫时代的历史峰值（38915.9点）仅差一步之遥(yao)。全球范围(wei)看，日股(gu)无疑是全球表(biao)现最亮眼的资产之一。

进入2024年以来，日本推出了(le)一系列新政策，其中包括(kuo)对小我私(si)家储备账(zhang)户(hu)(NISA)轨制举行调(diao)整、披露资源效率计划、延长股(gu)市交易(yi)时间(jian)，持(chi)续提高日股(gu)对本土散(san)户(hu)和全球大资源的吸收力(li)。

汽车、批发贸(mao)易(yi)、银行和经纪(ji)等周期性价值板块大幅上涨，半导体和电器等周期性增(zeng)进板块也提振(zhen)了(le)指数。相(xiang)比之下，化工和防御(yu)性价值行业（运输和办事 ）表(biao)现没有佳。

2024年开年日股(gu)6连涨并创(chuang)新高，距泡沫时代的历史峰值（38915.9点）仅差一步之遥(yao)。全球范围(wei)看，日股(gu)无疑是全球表(biao)现最亮眼的资产之一。

进入2024年以来，日本推出了(le)一系列新政策，其中包括(kuo)对小我私(si)家储备账(zhang)户(hu)(NISA)轨制举行调(diao)整、披露资源效率计划、延长股(gu)市交易(yi)时间(jian)，持(chi)续提高日股(gu)对本土散(san)户(hu)和全球大资源的吸收力(li)。

汽车、批发贸(mao)易(yi)、银行和经纪(ji)等周期性价值板块大幅上涨，半导体和电器等周期性增(zeng)进板块也提振(zhen)了(le)指数。相(xiang)比之下，化工和防御(yu)性价值行业（运输和办事 ）表(biao)现没有佳。

大摩认为，对于日本股(gu)市今年下半的走势，他们将重点关注日本国内的散(san)户(hu)投资者的资金流(liu)向：

今年在日股(gu)大幅上涨之际，日本散(san)户(hu)投资者却在统一时间(jian)大举获利了(le)结，在1月9日至12日期间(jian)，散(san)户(hu)净减持(chi)规模达1.07万亿(yi)日元（约合72亿(yi)美(mei)元）的日股(gu)，为2013年11月以来最大减持(chi)规模。

我们预计，跟着2024年NISA计划的启动，小我私(si)家投资者的资金将流(liu)入日股(gu)。我们深知在工资增(zeng)进跟没有上通胀(zhang)的环境下，小我私(si)家投资者见(jian)好就收的行为是合理的。将来我们将重点关注市场情绪正常化时的资金流(liu)向。

今年在日股(gu)大幅上涨之际，日本散(san)户(hu)投资者却在统一时间(jian)大举获利了(le)结，在1月9日至12日期间(jian)，散(san)户(hu)净减持(chi)规模达1.07万亿(yi)日元（约合72亿(yi)美(mei)元）的日股(gu)，为2013年11月以来最大减持(chi)规模。

我们预计，跟着2024年NISA计划的启动，小我私(si)家投资者的资金将流(liu)入日股(gu)。我们深知在工资增(zeng)进跟没有上通胀(zhang)的环境下，小我私(si)家投资者见(jian)好就收的行为是合理的。将来我们将重点关注市场情绪正常化时的资金流(liu)向。

作为改善上市企业治理的部(bu)分措(cuo)施，去年3月东京证券交易(yi)所要求市净率低于1x的公司披露提升资源回报率计划。按其计划，东证交易(yi)所在今年1月15日公布首批披露计划的公司名单，今后需月度发布。

摩根士丹利认为，东证指数改革鼓励上市公司注重资源成本和股(gu)价管理，通过使用现金等体式格局来提升公司价值和股(gu)价。这种改革可能会提高市场全体的效率和吸收力(li)，促(cu)进投资者对日本股(gu)市的兴趣，预计股(gu)价会受此影(ying)响上涨约20%：

我们预计，在6月份股(gu)东大会召开之前，为应对东证改革而采取的企业举措(cuo)将周全展开。基于这些因(yin)素，我们预计2024年上半年日本市场将继承(cheng)跑赢大盘，只管跟着负利率政策的结束，日股(gu)的上升势头可能会临时削弱。我们预计日本公司将继承(cheng)上调(diao)每股(gu)盈利指引。

我们预计，在6月份股(gu)东大会召开之前，为应对东证改革而采取的企业举措(cuo)将周全展开。基于这些因(yin)素，我们预计2024年上半年日本市场将继承(cheng)跑赢大盘，只管跟着负利率政策的结束，日股(gu)的上升势头可能会临时削弱。我们预计日本公司将继承(cheng)上调(diao)每股(gu)盈利指引。

摩根士丹利长期看好汽车和半导体板块的走势，维持(chi)抵消费相(xiang)干行业和金融行业的增(zeng)持(chi)评级：

（1）交通运输板块 （汽车）可能会连结较长时间(jian)的强势；

（2）半导体可能会跟着美(mei)国高科技股(gu)的上涨而上涨；

（3） 在5月份的整年收益呈报季和6月的股(gu)东大会季，我们预计价值型股(gu)票的表(biao)现将优于其他股(gu)票，因(yin)公司将采取更多(duo)举措(cuo)应对一系列的改革；

（4）我们预计高股(gu)息股(gu)票在整年仍将受到喜爱，因(yin)为小我私(si)家投资着资金流(liu)入无望(wang)增(zeng)加；

（5）如果(guo)在“春斗(dou)”中，确(que)认2024年工资将进一步上涨，我们认为消费相(xiang)干股(gu)票（零售(shou)、食品、日用品）的表(biao)现可能会在几个月内开始改善；

（6）金融股(gu)可能会跟着负利率政策的结束而短时间(jian)获利回吐(tu)，但预计在2024年底日本央行日本央行“迈向”正利率，金融股(gu)将开始反弹。

（1）交通运输板块 （汽车）可能会连结较长时间(jian)的强势；

（2）半导体可能会跟着美(mei)国高科技股(gu)的上涨而上涨；

（3） 在5月份的整年收益呈报季和6月的股(gu)东大会季，我们预计价值型股(gu)票的表(biao)现将优于其他股(gu)票，因(yin)公司将采取更多(duo)举措(cuo)应对一系列的改革；

（4）我们预计高股(gu)息股(gu)票在整年仍将受到喜爱，因(yin)为小我私(si)家投资着资金流(liu)入无望(wang)增(zeng)加；

（5）如果(guo)在“春斗(dou)”中，确(que)认2024年工资将进一步上涨，我们认为消费相(xiang)干股(gu)票（零售(shou)、食品、日用品）的表(biao)现可能会在几个月内开始改善；

（6）金融股(gu)可能会跟着负利率政策的结束而短时间(jian)获利回吐(tu)，但预计在2024年底日本央行日本央行“迈向”正利率，金融股(gu)将开始反弹。