而据艾媒(mei)征询2021年调研数据显示，绝大部份的消(xiao)费(fei)者(zhe)偏偏好水果、食品(pin)等其他口味电子烟，占比为(wei)60.9%，仅(jin)约27.5%的消(xiao)费(fei)者(zhe)偏偏好烟草口味。

也就是说，本次逼迫国标(biao)精准地(di)切断(duan)了电子烟生意的“命脉”。

不过，今年4月13日(ri)，我国电子烟国标(biao)就已正式公布，两日(ri)后的4月15日(ri)，电子烟生产许可证、零(ling)售和零(ling)售许可证等引导文件同时出台(tai)，全面监管框架基本确立，行业进入(ru)过渡期。

逼迫国标(biao)实行的过渡期，成为(wei)了电子烟行业企业“求生”的关键“稻草”。

自5月5日(ri)起，于2021年11月10日(ri)前既存的生产企业可向地(di)点地(di)的省级烟草专卖行政主管部门提(ti)出许可证申请。

华安(an)证券投研团队透露表现：由于政策过渡期的存在(zai)，9月30日(ri)前口味烟弹仍可生产，代理商、零(ling)售店(dian)可正常运营，较先前市(shi)场预期的5月1日(ri)《电子烟管理办(ban)法》正式生效后全面克制口味烟更加宽(kuan)松，为(wei)企业留足申请相干许可证，以(yi)及对还没有合规(gui)产品(pin)完成合规(gui)性计划、改造的时候，预计年内(nei)能够完成各环节的安(an)稳(wen)过渡。

其进一步(bu)透露表现，电子烟行业的有序过渡主要体现在(zai)三方面：

（1）自5月5日(ri)率先开始生产许可申请，牌照于6、7月发放，全流程办(ban)证带来的生产谋划有序；

（2）全国电子烟交(jiao)易管理平台(tai)于6月15日(ri)上线(xian)，取(qu)得(de)烟草专卖许可证的生产、零(ling)售和零(ling)售主体渐渐在(zai)平台(tai)上进行交(jiao)易，全流程可追溯带来的责权利分别(bie)有序；

（3）10月1日(ri)电子烟逼迫国标(biao)生效后，严格技术评审带来的产品(pin)质量有序。

02

牌照规(gui)划数量整(zheng)体符合预期

终(zhong)端门店(dian)谋划情况有望好转

经历了逼迫国标(biao)的过渡期，不少(shao)企业已手握牌照。

9月19日(ri)晚，小崧股份通(tong)告披露公司全资(zi)子公司广(guang)东金莱特智(zhi)能科技有限公司收到(dao)了国家烟草专卖局核发的《烟草专卖生产企业许可证》，可依(yi)法生产和贩(fan)卖电子烟相干产品(pin)。

9月20日(ri)，爱普(pu)股份通(tong)告称，公司拟增资(zi)深(shen)圳颖(ying)灿(can)生物(wu)科技（以(yi)下(xia)简称“深(shen)圳颖(ying)灿(can)”），深(shen)圳颖(ying)灿(can)的控股股东雷炎科技旗下(xia)具有“魔笛MOTI”电子雾(wu)化品(pin)牌，而魔笛位列“新增已办(ban)结烟草专卖生产企业许可证企业名单”中。

此外，比亚迪、劲嘉股份、顺(shun)灏股份、东风股份、金龙电机、金城医药等多家A股上市(shi)公司，接踵经过旗下(xia)公司“领(ling)证”，涉(she)及电子烟的生产、贩(fan)卖、进出口等环节。

“生产许可发放对企业生产规(gui)模门槛相对宽(kuan)松，预计多数合规(gui)企业均能获(huo)许可。”华安(an)证券在(zai)研报中透露表现。

据《2021年电子烟家当蓝皮书》数据，截至2022年上半年，国内(nei)电子烟制造及品(pin)牌企业超过1500家，个中品(pin)牌企业近200家，电子烟供给(gei)链和周边办(ban)事企业近10万家。

而据截至8月19日(ri)，国家烟草专卖局官网(wang)公示信(xin)息显示，已有超过200家企业拿到(dao)电子烟生产许可证；截至9月13日(ri)，37家电子烟企业获(huo)得(de)电子烟品(pin)牌产品(pin)生产许可。

据统计，这37家品(pin)牌至少(shao)有48款烟杆(gan)和至少(shao)85款烟弹口味经过了审评，合计超过133款产品(pin)经过国标(biao)考核。个中，悦刻有15款产品(pin)过审，分别(bie)是7款烟杆(gan)、8款烟弹，均为(wei)全部品(pin)牌最(zui)多。

而对于市(shi)场更加关注的生产许可证上所审定(ding)的无效期内(nei)的产能规(gui)模，华安(an)证券透露表现：一方面，据《电子烟管理办(ban)法》，不在(zai)中国境内(nei)贩(fan)卖、仅(jin)用于出口的电子烟产品(pin)，应当符合目的地(di)国家大概地(di)区的法律法规(gui)和标(biao)准要求，预计出口生产许可证暂无产能配额限制，外洋(yang)或将成为(wei)贩(fan)卖重心(xin)。

另一方面，尽管电子烟生产环节实行配额制，但由于核算(suan)方法市(shi)场化且较为(wei)合理，是以(yi)一般不会出现审定(ding)生产规(gui)模年度总量小于订单需求年度总量的情形。且烟草专卖部门承诺后续(xu)将出台(tai)更加市(shi)场化、更具天真性的政策细则，预计配额制不大可能对电子烟行业构成一个市(shi)场增速上限。

在(zai)生产规(gui)模方面，蓝洞预估(gu)目前37家获(huo)生产许可证的品(pin)牌累(lei)计共获(huo)得(de)6.585亿颗烟弹生产规(gui)模。

再看零(ling)售端，9月12日(ri)，随着山东省数据切实其实定(ding)，全国各省份电子烟零(ling)售点布局规(gui)划已悉数公布，全部省份合计计划发放54706张电子烟零(ling)售许可证，排名前三的省份为(wei)江苏省、山东省、广(guang)东省，分别(bie)为(wei)5057、4775、4036张，各省公布的电子烟零(ling)售许可证数量规(gui)划与各地(di)区人口，经济进展水平高度相干。

在(zai)华安(an)证券投研团队看来，电子烟牌照规(gui)划数量整(zheng)体符合预期（参考蓝洞新消(xiao)费(fei)对各省牌照预测数）。

据《2021电子烟家当蓝皮书》，截至2021岁终(zhong)，全国电子烟零(ling)售店(dian)数量约19万家，个中授权店(dian)13.8万家，专卖店(dian)4.7万家，集合店(dian)在(zai)5000-7000家。

按目前全国公布的54706张牌照数量估(gu)算(suan)，当前牌照规(gui)划数已完全覆盖原来的专卖店(dian)与集合店(dian)总数（集合店(dian)按7000家较量争(zheng)论）。

“预计牌照规(gui)划能够较好地(di)完成消(xiao)费(fei)者(zhe)触达(da)，完成政策安(an)稳(wen)过渡。”华安(an)证券透露表现，“终(zhong)端市(shi)场电子烟门店(dian)谋划或已度过至暗时刻，我们预计随着10月《逼迫国标(biao)》生效，终(zhong)端门店(dian)谋划情况有望好转。”

03

10家概念股周内(nei)股价(jia)上涨

2家公司业绩预喜

在(zai)机构的乐(le)观研判下(xia)，电子烟概念股自逼迫国标(biao)生效以(yi)来，在(zai)市(shi)场的表现也较为(wei)优(you)越。

根据Wind数据统计，自10月1日(ri)电子烟逼迫国标(biao)实行以(yi)来的首(shou)个交(jiao)易周，电子烟板块上涨1.55%。

具体到(dao)14家概念股，有10家周内(nei)股价(jia)上涨，涨幅最(zui)高7.92%，为(wei)亿纬锂能，10月14日(ri)收报92.00元，日(ri)涨幅0.77%。

据公然资(zi)料显示，作为(wei)一家专注锂电池创新进展的企业，亿纬锂能和电子烟的故事要从2014年讲起，其以(yi)4.39亿元人民币投资(zi)麦克韦尔，获(huo)得(de)50.10%股权；2016年麦克韦尔进行了两次私(si)募配售，完成后亿纬锂能持股约47.5%；2019年，麦克韦尔经由一系列重组后用思摩尔国际的名字(zi)上市(shi)，亿纬锂能则是思摩尔国际的大股东。

田中精机股价(jia)周涨幅排名第二，10月14日(ri)盘收13.85元/股，周涨幅7.11%，公司曾在(zai)投资(zi)者(zhe)调研时复兴：公司电子烟相干设备所覆盖的是电子烟发热丝线(xian)圈绕制设备及烟弹的拆卸(xie)设备。

此外，美盈森、沃特股份、科瑞技术股价(jia)周涨幅位居第3、4、五，分别(bie)上涨6.58%、5.55%和4.68%。

图/Wind

此外，在(zai)三季报密集披露之际，也有2家电子烟概念股业绩预喜，分别(bie)为(wei)亿纬锂能和陕西金叶(ye)，亿纬锂能预计今年前三季度完成净利润约24.37亿元～26.59亿元,增长10%～20%；陕西金叶(ye)预计完成净利润约4968万元～5820万元,增长324%～397%。

04

中国市(shi)场规(gui)模增速快于环球

行业向头部集中

已往十几年里，电子烟行业迅速崛起，市(shi)场快速扩张，企业快速成长，在(zai)逼迫监管下(xia)，行业短期承压，但其规(gui)模增长趋势并未(wei)发生转变。

根据研讨机构Euromonitor的数据，截至2021年，电子烟的国内(nei)行业规(gui)模靠近200亿元。

MarketGlass研讨平台(tai)调研显示，在(zai)新冠COVID-19后商业格局发生变更后，2020年环球电子烟市(shi)场估(gu)计为(wei)141亿美元，预计到(dao)2027年将到(dao)达(da)246亿美元的规(gui)模，复合年增长率为(wei)8.3%。

个中，中国是市(shi)场规(gui)模增长最(zui)快的国家之一，预计到(dao)2027年市(shi)场规(gui)模将到(dao)达(da)56亿美元（折合人民币超400亿元），相较2021年翻了一倍之多，复合年增长率为(wei)在(zai)2020年至2027年的阐明期内(nei)增长9.4%。

而本次逼迫国标(biao)的实行，也将使行业更加集中化。

“22H1国内(nei)电子烟国标(biao)及管理办(ban)法正式出台(tai)，配套细则基本完善(shan)，各环节牌照渐渐发放，家当链不肯定(ding)性逐一落地(di)，九月底过渡期结束(shu)先行业将进入(ru)有序进展阶段(duan)，具备产品(pin)、技术、品(pin)牌优(you)势的头部企业受益。”中泰证券透露表现。

华安(an)证券称，政策影响或低于预期，行业安(an)稳(wen)过渡后有望迎(ying)来高质量进展，龙头夯实长期壁(bi)垒，份额有望长期提(ti)升。“看好牌照监管、平台(tai)化管理、技术检察背景下(xia)头部生产商产品(pin)技术优(you)势凸(tu)显，行业集中度提(ti)升。”

短期来看，华安(an)证券透露表现，国内(nei)2022Q4新口味产品(pin)试销情况及电子烟税收政策细则是后续(xu)关注的重点。

而作为(wei)第一大品(pin)牌的悦刻RELX，第二批国标(biao)产品(pin)已在(zai)一些地(di)区上市(shi)，本次上新系列为(wei)幻影Pro侠行山林雾(wu)化杆(gan)和幻影Power雾(wu)化弹红运滚滚岩烤(kao)30、相印(yin)彩云溪烟18，三款产品(pin)已上线(xian)全国统一电子烟交(jiao)易管理平台(tai)供各省市(shi)持证电子烟零(ling)售户订购(gou)。

目前，悦刻有多款产品(pin)经过技术审评，另有多款产品(pin)处于技术审评进程中。

值得(de)一提(ti)的是，《2021年电子烟家当蓝皮书》数据显示，悦刻在(zai)已往几年里具有超过1.5万家零(ling)售门店(dian)，其他品(pin)牌也都以(yi)专卖店(dian)或集合店(dian)的形式具有几百到(dao)几千家不等的线(xian)下(xia)零(ling)售店(dian)。