15年证券从(cong)业履历，8年投资履历，多(duo)年来一直管理有(you)平仓线的(de)股票产物；构(gou)成一套选股、择时和仓位管理相结合的(de)系统化投资系统。

平仓线产物：锁定吃亏空间四层指标严酷风控

全景(jing)网：您具有(you)十五年的(de)投研履历，多(duo)年来一直管理有(you)平仓线的(de)股票产物，并且这些年来没(mei)有(you)跌破过平仓线，您是怎(zen)样保持投资功绩的(de)稳定输出？

刘毅：功绩稳定性方面(mian)，一是投研框架(jia)比较稳定，二是执行力比较稳定。

我的(de)投研框架(jia)是比较清晰的(de)，选股有(you)明确的(de)标准，整体(ti)来看，股票能够分为三大类，周期、成长以及代价，每一类股票都(dou)有(you)它固定的(de)选股框架(jia)。

这些年，我投研的(de)大框架(jia)基本上是没(mei)有(you)变的(de)，只是会做一些细节的(de)进级。别(bie)的(de)，基于(yu)凯利公式(shi)的(de)仓位管理，仓位管理的(de)大框架(jia)也(ye)是稳定的(de)。

另外一方面(mian)，有(you)了稳定的(de)框架(jia)之后需要严酷执行，只做能力圈内的(de)投资，在这个(ge)基础上，再夺取进级、扩展本身的(de)能力圈。能力圈之外的(de)不做，如许能力夺取功绩的(de)稳定输出。

全景(jing)网：管理有(you)平仓线的(de)股票产物，对投资经理的(de)风险控制(zhi)能力提出了更高的(de)要求。您对于(yu)风险控制(zhi)是否有(you)本身的(de)规则和要求？采用了哪些具体(ti)的(de)风险控制(zhi)计谋？

刘毅：平仓线产物的(de)优点，就是让(rang)客户清晰晓得本身吃亏的(de)空间，比较利于(yu)客户的(de)资产配(pei)置。

但是平仓线产物的(de)风控要求是比较高的(de)，我一般有(you)几层的(de)风控，第一层是选股的(de)时候要注(zhu)重公司治理，防止爆雷风险。第二，个(ge)股要有(you)严酷的(de)止损机制(zhi)，触及到止损代价，就得无条件去执行。第三是组合的(de)止损，每次买入组合都(dou)市设定向下(xia)的(de)空间，比如买的(de)时候设定向下(xia)的(de)空间最多(duo)是3%，那么(me)当这个(ge)组合跌了3%，就会将组合内里全部的(de)股票都(dou)卖失(shi)落，空仓守候下(xia)一次机遇(yu)。第四是仓位控制(zhi)，每次买入的(de)时候，要凭据产物的(de)平仓线和股票的(de)颠簸情况，经过模(mo)型来计算出买多(duo)少仓位，不能够凭据本身的(de)偏偏好去挑选，全部都(dou)需要按照指标严酷控制(zhi)。

凯利多(duo)计谋：趋向追随，少许包管金博取收益

全景(jing)网：您提到在投研过程当中会用到凯利公式(shi)，而凯利多(duo)计谋也(ye)是您的(de)风格特点，可否向投资者们引见一下(xia)甚么(me)是凯利多(duo)计谋？有(you)甚么(me)优势与特性？

刘毅：在理论上，凯利多(duo)计谋表目前净(jing)值图上，就是阶梯状的(de)曲线，也(ye)就是基本上能够大几率提防大幅下(xia)跌的(de)风险，能保持净(jing)值曲线是阶梯状的(de)特性。

凯多(duo)利计谋把下(xia)跌的(de)风险转(zhuan)换成踏空的(de)风险，宁肯(ken)踏空不能够被套，如许的(de)曲线就有(you)望(wang)给客户比较妥当、比较放心的(de)感(gan)受，可能我赚(zuan)得少一点，但是夺取净(jing)值是迟钝(dun)的(de)、是在向上走的(de)。

凯利多(duo)计谋的(de)道理，其实就是凯利公式(shi)思想引导下(xia)的(de)趋向追随。这种计谋的(de)特点就是不适用较大规模(mo)的(de)资金，但是对于(yu)十几亿、几十亿的(de)资金来说，这个(ge)计谋就是绝对而言比较安全并且高效的(de)。

所谓趋向追随的(de)模(mo)型，就是我买进一个(ge)股票之后，会设定一个(ge)止损地位，每次买入吃亏的(de)上限在买的(de)时候理论上就已经肯(ken)定了。买完之后，若是股票大概(gai)投资组合在下(xia)跌，我们的(de)止损地位也(ye)会随着不停往上移，直到股票大概(gai)组合的(de)行情失(shi)落头向下(xia)，触及到止损地位的(de)时候再卖出，如许一来，我们的(de)理论上吃亏空间是锁定的(de)。

有(you)了趋向追随之后，我们需要做两方面(mian)的(de)工作，一是选甚么(me)样的(de)股票去做趋向追随，比如说一直在横盘震荡的(de)股票，没(mei)法做趋向的(de)，一般买入之后很快就止损了，那么(me)我们能够挑选一些高弹(dan)性的(de)、强周期的(de)、高成长的(de)股票，这类型的(de)股票用来做趋向追随的(de)效果会比较好。

选股之后，第二个(ge)成绩就是要用多(duo)少资金、多(duo)少仓位去做。

我们会凭据平仓线和组合的(de)颠簸率来测(ce)算用多(duo)少比例的(de)包管金，所谓包管金就是用净(jing)值减(jian)去平仓线，两头的(de)这一部分能够用来冒险的(de)资金，我们把它定义为包管金。

用多(duo)少比例包管金的(de)成绩，其实也(ye)正好是凯利公式(shi)需要解决的(de)成绩。简单来说，我每次就用盈余包管金的(de)10%，比如说有(you)100万的(de)包管金，我第一次就用10万的(de)包管金去进行配(pei)置。

比如一个(ge)股票的(de)买入代价是10元，设置的(de)止损地位是亏1元，那么(me)买完这个(ge)股票，最差的(de)情况就是跌破1元的(de)止损地位，亏失(shi)落了10万，最好的(de)情况就是比如说涨了5元，止盈了，就赚(zuan)回来50万。

是以理论上就有(you)两种情况，一种是亏10万，一种是赚(zuan)50万，那么(me)我的(de)盈余包管金也(ye)会有(you)所变更，若是亏10万，盈余的(de)包管金就由原(yuan)来的(de)100万酿成了90万，那么(me)下(xia)次买入的(de)时候还是用90万的(de)10%去配(pei)置；若是赚(zuan)了50万，那么(me)盈余包管金就酿成了150万，下(xia)次买入就是15万，再去倒算买多(duo)少股票。如许的(de)话(hua)，产物的(de)特性就是把我们包管金保护好的(de)条件下(xia)，去博取收益，夺取吃亏的(de)时候会越亏越少，而赢利的(de)时候会越赚(zuan)越多(duo)，是如许的(de)一个(ge)计谋。

基本面(mian)主观选股 量(liang)化择时与仓位管理

全景(jing)网：可否向大家引见一下(xia)您的(de)投资框架(jia)？会存眷(juan)哪些具体(ti)指标？回顾过往的(de)履历，您的(de)投资框架(jia)以及投资理念是怎(zen)么(me)构(gou)成的(de)？

刘毅：整体(ti)的(de)投资框架(jia)，是用基本面(mian)主观去选股，量(liang)化择时，再加上量(liang)化的(de)仓位管理，这三个(ge)模(mo)块组成的(de)。具体(ti)来看，选股解决的(de)是买甚么(me)，量(liang)化择时解决的(de)是那里买、那里卖，仓位管理则是解决买多(duo)少的(de)成绩。

起首就是经过基本面(mian)选股，找到弹(dan)性比较大的(de)股票做成股票池。

对于(yu)选股思绪，我首要从(cong)三大偏偏向：成长类、周期类、以及基于(yu)PEG的(de)代价类，进行自(zi)下(xia)而上的(de)挑选，并非存眷(juan)某一类具体(ti)的(de)行业。

比如成长股，我们首要注(zhu)重三点：有(you)没(mei)有(you)高的(de)功绩增(zeng)速(su)，公司产物的(de)需求空间，以及公司的(de)竞争力。

对于(yu)周期股，赚(zuan)的(de)则是产物代价大幅下(xia)跌的(de)钱。我们首要存眷(juan)两点，一是产物所在行业的(de)供给紧(jin)缩情况，二是有(you)没(mei)有(you)布(bu)局性的(de)需求。

对于(yu)代价股，首要看的(de)则是增(zeng)速(su)和估值的(de)婚(hun)配(pei)。

我们大概(gai)从(cong)这三个(ge)偏偏向，凭据各自(zi)的(de)限定条件，将股票初筛(shai)出来之后，经过阅(yue)读研报、与卖方分析师交换，或是我们外部的(de)研究员交换，再肯(ken)定需求竞争力、供给紧(jin)缩等等能不克不及到达选股的(de)标准，能到达上述标准的(de)股票就会经由外部程序后归入股票池。

择时方面(mian)，首要是基于(yu)量(liang)化模(mo)型。

一个(ge)模(mo)型，可能会涌现阶段性拥堵的(de)情况，比如说某一类模(mo)型短时候表现迥殊好，用的(de)人(ren)变多(duo)了，这一段时候效果会差一些，而再过一段时候若是用的(de)人(ren)少了，这个(ge)模(mo)型效果又表现好了。

所以我们做趋向追随的(de)择时模(mo)型，一是要坚持，二就是选股的(de)时候要选高弹(dan)性、强周期、高成长的(de)股票去跟模(mo)型婚(hun)配(pei)。

我们从(cong)适才提到的(de)代价、成长、周期三个(ge)角度出发，找到弹(dan)性比较大的(de)股票，凭据择时模(mo)型来肯(ken)定这些股票在那里买入、那里卖出，再凭据产物的(de)平仓线和汗青的(de)交易胜率、赔率，来肯(ken)定每次买入的(de)仓位。

基本面(mian)选股是主观的(de)，而交易时点和仓位管理都(dou)是严酷量(liang)化的(de)，这就是我首要的(de)交易系统。

全景(jing)网：回顾过往的(de)履历，您的(de)投资框架(jia)以及投资理念是怎(zen)么(me)构(gou)成的(de)？

起首是读书的(de)时候对交易就比较感(gan)兴趣，再加上本身是学数学的(de)，就做了择时模(mo)型，但只要择时模(mo)型是不够的(de)，基本面(mian)的(de)信息也(ye)很紧(jin)张。是以找工作的(de)时候，从(cong)事(shi)了基本面(mian)研究相关的(de)工作。在做行业研究的(de)过程当中，对公司基本面(mian)特性和股价颠簸的(de)特性，以及基本面(mian)和股价之间的(de)对应关系，都(dou)有(you)了深入的(de)了解。

但是厥后也(ye)有(you)一个(ge)困惑的(de)成绩，在于(yu)仓位怎(zen)样界定。

比若有(you)的(de)时候看好一个(ge)股票，择时对了，股票也(ye)选对了，但是买少了，其实也(ye)没(mei)赚(zuan)到钱；有(you)的(de)时候看错了，还买得多(duo)，末了吃亏就会比较大。在仓位管理方面(mian)，我厥后打(da)仗凯利公式(shi)之后，对于(yu)仓位管理的(de)模(mo)型有(you)了更清晰的(de)想法。

2015年，我在管理第一只平仓线产物的(de)过程当中，越发引发了本身的(de)思考。在打(da)仗这类产物的(de)时候，本身会想包管金产物应当怎(zen)么(me)做，在想的(de)过程当中，就把之前的(de)选股、择时和仓位管理这几个(ge)模(mo)块贯通了，基本上构(gou)成了凯利多(duo)计谋的(de)雏形。

构(gou)成雏形以后，再在管理的(de)过程当中，逐步在计谋的(de)基础上对各个(ge)环节做深入的(de)进级，在每个(ge)环节上做优化。

自(zi)下(xia)而上选股黄金具备长期投资代价

全景(jing)网：今年以来，市场的(de)行业轮动较快，每一次市场风格的(de)变更，就是一场财富(fu)的(de)从(cong)新洗牌。您更看好哪些行业的(de)投资机遇(yu)？

刘毅：目前，我经过自(zi)下(xia)而上的(de)选股，有(you)几个(ge)比较看好的(de)偏偏向，周期类方面(mian)，首要看好造(zao)船(chuan)、小金属里的(de)钼，以及贵金属当中的(de)黄金、白银；成长类方面(mian)，首要还是会合在新动力车、光伏、储(chu)能、风电(dian)、TMT等板块；反转(zhuan)类方面(mian)，有(you)稀土、造(zao)纸、生猪养殖、防水(shui)材料等。

全景(jing)网：大类资产方面(mian)，黄金是今年最受存眷(juan)的(de)资产类别(bie)之一，已往一年金价一度从(cong)每盎司1600美圆附近飙升至2000美圆以上，5月初冲破2085美圆的(de)汗青新高，不过近期金价有(you)所回调，您以为是短线回调，还是趋向性逆转(zhuan)？您怎(zen)样判断黄金的(de)投资代价？

刘毅：我觉得是短线的(de)回调，黄金代价的(de)分析，首要还是从(cong)外汇(hui)的(de)研究框架(jia)出发，

外汇(hui)研究框架(jia)首要存眷(juan)几点，一是经济周期的(de)地位，二是泉币政策，三是财务政策，四是进出口贸易情况。比如说看美圆标价的(de)黄金，我们就存眷(juan)美国的(de)经济周期地位、泉币政策、财务政策，你研究的(de)是用哪个(ge)泉币标价的(de)黄金，就去研究对应国度的(de)经济状况。

一般来说，对美圆标价的(de)黄金，目前影响最大的(de)还是美国的(de)泉币政策，随着美国通胀的(de)缓(huan)和，泉币政策将来偏偏宽松的(de)几率比较大，是以我们以为黄金具备长期投资代价。

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