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作为曾经海(hai)内储能龙头，鹏辉能源如今的日子并不好过。
志自满满的海(hai)内储能老二
公(gong)开资料显示，鹏辉能源成立于2001年1月，主营业务为锂离子电池、一次电池的研发、临盆和(he)销售，下游(you)主要应用领域(yu)为储能、新能源汽车、消耗数码(ma)等领域(yu)。
公(gong)司于2015年4月创业板上市。纵观鹏辉能源上市以来近10年业务进(jin)展历程，锂电池一直是(shi)其核(he)心驱动力(li)。上市第一年，公(gong)司锂电池业务收入占比(bi)攀升至89.18%，此后(hou)每一年锂电池业务收入占比(bi)都连结(jie)在90%以上。
公(gong)司锂电池业务下游(you)需(xu)求端，消耗电子、动力(li)电池、储能三驾(jia)马车不相上下，但在十年内的不同时期又有所侧重，也见证了我国新兴产业进(jin)展的交替更迭。
上市之初几(ji)年，海(hai)内挪(nuo)动电源、TWS耳机、蓝牙音(yin)箱(xiang)、可穿(chuan)戴设(she)备、电子烟、无人(ren)机等消耗类电子产品百(bai)花齐放。在消耗类电子需(xu)求快速(su)增(zeng)进(jin)驱动下，公(gong)司营收利润稳步(bu)增(zeng)进(jin)。彼时，行业合作并不那末激烈，公(gong)司毛利率程度还能维(wei)持在20%以上的高位。
图表：鹏辉能源过去10年营业收入表现(xian)
资料泉源：公(gong)司按期呈报
图表：鹏辉能源过去10年净利润表现(xian)
资料泉源：公(gong)司按期呈报
2017年，新能源汽车风起，渗透(tou)率疾速(su)提升。公(gong)司抓住时机，这一年公(gong)司业务下游(you)需(xu)求傍边，动力(li)电池收入增(zeng)进(jin)最为迅(xun)猛，同比(bi)涨幅超(chao)123%。公(gong)司与上汽通用五菱、东风股份、长(chang)安汽车等车企开展了合作。此后(hou)2020年，公(gong)司凭借自家(jia)磷酸铁锂电池配套(tao)宏(hong)光MINI EV等车型，动力(li)电池业务获得稳步(bu)增(zeng)进(jin)。
而且，随着外卖行业进(jin)展，以及高端智能锂电池电动自行车的需(xu)求增(zeng)进(jin)，公(gong)司轻型动力(li)电池业务也最先增(zeng)进(jin)，客户包括(kuo)哈喽(lou)换电、铁搭换电、九号呆板人(ren)、爱玛等。
2021年最先，公(gong)司进(jin)展迎来新的转折点。2021年至2022年，陪同海(hai)外疫情频频、以及俄乌辩论等，引发欧洲(zhou)市场(chang)能源危机，光伏储能经济性凸显。
在这一行业背景下，公(gong)司储能业务最先发力(li)，成为公(gong)司业绩新的增(zeng)进(jin)点。
至2022年，公(gong)司营业收入到达(da)汗青最高的90.67亿元，同比(bi)增(zeng)进(jin)59.26%。其中储能业务收入尤(you)其是(shi)户储业务收入同比(bi)大幅增(zeng)进(jin)，占总营业收入比(bi)例也大幅提升至54%。当年的净利润也增(zeng)进(jin)至6.28亿元，在前一年已经实现(xian)242.90%高增(zeng)速(su)底子上，再次连结(jie)244.45%超(chao)高增(zeng)进(jin)速(su)度。
当年，凭据行业统计数据，鹏辉能源成为2022年度储能全球市场(chang)出货量前5、海(hai)内市场(chang)前二（仅次于宁德(de)时代）的储能技(ji)术提供商。公(gong)司储能下游(you)客户涵盖阳(yang)光电源、三晶、古瑞瓦特、我国铁塔、我国挪(nuo)动等储能龙头。
当年，公(gong)司的临盆能力(li)也是(shi)一直处于超(chao)负荷运转，扩(kuo)建(jian)产能不断翻番，仿佛市场(chang)需(xu)求无穷无尽，只要不停(ting)扩(kuo)产能就有接不完的订单。
图表：鹏辉能源过去几(ji)年产能情况
资料泉源：公(gong)司按期呈报
2022年9月份，公(gong)司股价到达(da)汗青最高98.27元，市值超(chao)400亿元。志自满满的鹏辉能源，在2022年年度呈报傍边，关(guan)于未来几(ji)年进(jin)展计谋计划提到：“公(gong)司希冀在未来三到五年，年复合增(zeng)进(jin)率50%以上，跨(kua)越三百(bai)亿营收，成为储能市场(chang)首选电池供应商。”
当时看来，鹏辉的预期似乎(hu)还偏偏“保守(shou)”了。
成也储能，败也储能？
实际总在你最自满的时候让你栽跟头。
不曾想，2023年锂电池行业产生突变。锂电池市场(chang)合作加重，内卷严重；行业风向(xiang)标碳酸锂在2022年末涨超(chao)60万元/吨之后(hou)急转直下，目(mu)前还在8万元/吨以下倘佯(yang)，跌幅超(chao)80%，从而带动行业内电芯报价一路(lu)下跌。
同时，公(gong)司倚(yi)重的欧洲(zhou)户储市场(chang)，由于能源危机缓解导致(zhi)气价回落，高利率以及行业前期库存(cun)积压导致(zhi)户储需(xu)求走弱，叠加电芯价格(ge)快速(su)下降(jiang)，公(gong)司户储收入在2023年同比(bi)涌现(xian)了大幅度下跌。
此外，尽管相较于海(hai)外储能市场(chang)的惨淡，2023年新能源汽车市场(chang)仍旧风起云涌，全年海(hai)内新能源车销量超(chao)950万辆，同比(bi)涨幅近40%。然则动力(li)电池的合作激烈程度丝绝不弱于储能，宁德(de)时代、比(bi)亚迪、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢(chao)能源等厮杀惨烈，仅仅依靠一辆“五菱神车”并不足以让鹏辉能源获得一张进(jin)入第一梯队的入场(chang)券。
光伏押(ya)重注造诣(yi)了2022年的鹏辉能源，也同样必要其在2023年忍受储能市场(chang)狂(kuang)跌的恶果。2023年，公(gong)司营业收入69.32亿元，同比(bi)下降(jiang)23.54%。当年公(gong)司的产能利用率也从上一年的116.93%下降(jiang)至61.54%。而对比(bi)之下，合作公(gong)司在这一年大多数都获得了营业收入的正(zheng)增(zeng)进(jin)。
图表：海(hai)内锂电池厂商营业收入表现(xian)对比(bi)（单元：亿元）
资料泉源：公(gong)司按期呈报
如果说公(gong)司收入的收缩归因于行业贝塔不景气，尚且情有可原；那末净利润的狂(kuang)跌则更多体现(xian)了公(gong)司管理、运营、销售等综(zong)合合作实力(li)方面阿尔法的孱弱。2023年，公(gong)司净利润由上一年的6.28亿元狂(kuang)跌至4310.20万元，仅剩上年利润的一成不到。
一方面，陪同公(gong)司收入下行的，另有公(gong)司的毛利率程度。2023年，公(gong)司毛利率程度16.51%，下降(jiang)了近2个百(bai)分点，而且2024年前三季度公(gong)司毛利率数据表明(ming)，公(gong)司红利能力(li)处于下行阶段。而这过去的近两年，公(gong)司其他竞品公(gong)司的红利能力(li)都处于逐步(bu)修复的阶段。毛利率一上一下的反差，反映的是(shi)公(gong)司相较于合作对手红利能力(li)表现(xian)的优势。
与此同时，过去近两年，公(gong)司管理费用不降(jiang)反升、大额计提存(cun)货减值等，也是(shi)导致(zhi)公(gong)司净利润狂(kuang)跌的主因，也反映出了公(gong)司管理方面的不足。
图表：海(hai)内锂电池厂商毛利率表现(xian)对比(bi)（%）
资料泉源：公(gong)司按期呈报
持续(xu)加码(ma)储能，是(shi)卧薪尝胆还是(shi)骑虎难(nan)下？
一边是(shi)光伏储能需(xu)求下行带动公(gong)司业绩爆跌，另外一边却还在持续(xu)加码(ma)。
2024年7月份，公(gong)司发布公(gong)告，拟在乌兰(lan)察布市察哈尔高新技(ji)术开发区建(jian)设(she)年产10GWh储能电芯及零碎集成项(xiang)目(mu)和(he)年产1GWh的半固态电池项(xiang)目(mu)，其中储能项(xiang)目(mu)固定资产投资约18亿元，半固态电池项(xiang)目(mu)固定资产投资约5亿元。
2024年11月，公(gong)司再发公(gong)告，拟在安徽省广德(de)市投资建(jian)设(she)10GWh储能电芯及储能零碎制作工厂及独立共享(xiang)储能研发基地项(xiang)目(mu)，计划总投资50亿元。
两条公(gong)告，脱手就是(shi)大几(ji)十亿的投资。公(gong)司在2024年上半年产能利用率仅为58.48%的前提下，还持续(xu)加码(ma)储能项(xiang)目(mu)。是(shi)有远见卧心藏胆，还是(shi)一条道走到黑？
久远未来难(nan)以预判，但至少短期来看，全球储能需(xu)求妥当复苏具有挑战性；且行业合作依然激烈，海(hai)表里动力(li)电池龙头的触手已经伸向(xiang)了储能赛道，合作格(ge)局依然存(cun)在变数。而且上游(you)材料价格(ge)行情持续(xu)低迷，即使订单量修复，价格(ge)也大不如从前。
另外一方面，数十亿投资，且不论地方当局能够(gou)配套(tao)多少资金，但现(xian)阶段的鹏辉能源生怕已经难(nan)以支撑其如此大额资本开支。这两年，鹏辉能源自身造血功能严重不足，持续(xu)吃亏的前提下，公(gong)司谋划净现(xian)金流已经在2024年由正(zheng)转负。尽管2024年三季度末公(gong)司账上货币资金余额13.78亿元，但短期乞贷余额同样有13.05亿元，全体负债(zhai)率已经接近66%。
钠电池、固态电池能救公(gong)司吗？
储能和(he)动力(li)电池失势，靠钠电池和(he)固态电池能逆转颓势吗？
在公(gong)司2021年年报傍边，首次提到了公(gong)司在钠电池领域(yu)有提早结(jie)构。钠电池因能量密度略(lue)低于磷酸铁锂电池、实际本钱明(ming)显低于锂电池，且具有稳定安全、轮回寿命高级优势，被视作为磷酸铁锂的“平替产品”，未来无望(wang)应用于储能、轻型动力(li)、甚至新能源汽车市场(chang)。
然而2023年碳酸锂价格(ge)狂(kuang)跌带动锂电池价格(ge)下跌，使得底本作为平替的钠电池并不再具有性价比(bi)，况且在以后(hou)钠电池厂商以中试线为主的产能前提下，本钱优势仅仅是(shi)实际上的，实际本钱明(ming)显要高于早已量产多年、技(ji)术成熟且价格(ge)跌了近两年的锂电池。因此，能够(gou)看到的是(shi)，过去一年多来，钠电池行业的进(jin)展明(ming)显放缓，未来行业前景似乎(hu)也并不明(ming)朗。
如果钠电池是(shi)2024年资本市场(chang)的“牛(niu)夫人(ren)”，那末固态电池则是(shi) “小甜甜”。
2024年11月5日，华为公(gong)布了其固态电池专利。不足为奇，两往后(hou)，长(chang)安汽车与太(tai)蓝新能源也携手发布了无隔膜固态电池技(ji)术。
此外，像主机厂比(bi)亚迪、上汽、奇瑞等，以及电池厂宁德(de)、清陶能源等，都盯上了固态电池这块蛋糕。
鹏辉能源亦不破例，2024年8月28日，鹏辉能源通过官(guan)方微信视频号进(jin)行线上产品技(ji)术发布会，揭晓其“第一代固态电池”，引发市场(chang)狂(kuang)欢。
然而短暂(zan)狂(kuang)欢之后(hou)，更多的是(shi)质疑，主要聚核(he)心在于其固态电池产品的能量密度仅有280Wh/kg，低于宁德(de)时代发布的凝聚态电池（能量密度500Wh/kg）、南都电源固态电池（能量密度达(da)350Wh/kg）；中创新航全固态电池（能量密度达(da)430wh/kg）等等，甚至低于液态电池的能量密度实际上限350Wh/kg。
公(gong)司在与投资者交流傍边表明(ming)道：安全才是(shi)固态电池最重要的指(zhi)标，公(gong)司产品可以通过严苛的针(zhen)刺实验，高温性能非(fei)常好，可以在-20℃-85℃充放电，性能稳定。如果公(gong)司低落安全性能方面的要求，把负极由硅基换成锂金属，公(gong)司样品的能量密度可到达(da) 400Wh/kg 以上，然则安全性和(he)产业化进(jin)程会受到一定影响。
毫无疑问，固态电池在资本市场(chang)的热烈归热烈，然则间隔实际产业化量产阶段仍旧有一段较长(chang)间隔，因此固态电池最终技(ji)术门(men)路(lu)、产品形(xing)态、各项(xiang)参数等都没有定命。因此，投资者拿着各家(jia)公(gong)司现(xian)阶段发布的样品参数对比(bi)争论意义实在并不大。
而且，从公(gong)司2024年的扩(kuo)产计划公(gong)告傍边，5亿元的半固态电池项(xiang)目(mu)固定资产投资相较于80多亿元储能项(xiang)目(mu)仅仅只是(shi)个配菜。
大概，现(xian)阶段的固态电池对于公(gong)司而言，其价值也就只是(shi)蹭个热度而已。
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